Nueva York.- Culper Research prosigue así en su investigación sobre Tecnoglass (Nyse: Tglas):
“A su vez, nuestra investigación identificó a numerosos miembros de Tecnoglass y de la familia Daes, incluyendo al menos tres miembros «independientes» de la Junta Directiva de Tecnoglass, que desempeñan funciones o tienen vínculos con Serfinanza, incluso anteriores a Tecnoglass, dice el informe publicado hoy por Culper Research.
“Como se preguntó recientemente un periodista colombiano: «¿Serfinanza: La lavandería del califato Daeschario?». En nuestra opinión, estas conexiones ponen en duda tanto la verdadera independencia de la Junta Directiva de la compañía como la veracidad de su investigación interna previa.¹
Creemos que las autoridades estadounidenses y colombianas no solo están tomando medidas enérgicas contra el Cártel de Sinaloa, sino que su alcance ahora amenaza con derrocar al «califato Daeschario».
– Desde febrero de 2025, se informa que Héctor «Oso Yogi» Amaris, socio de larga data, está cooperando con las autoridades penales estadounidenses y colombianas. En una carta pública, se comprometió a exponer cuatro casos de corrupción diferentes, incluyendo esquemas de compra de votos, lavado de dinero y corrupción en obras públicas, cada uno de los cuales ha sido vinculado a miembros de Tecnoglass y a los hermanos Daes.
– Hace apenas unos días, el seis de agosto de 2025, la fiscal general de Colombia acusó a Julio Gerlein Echeverría, socio de Daes, de secuestro y manipulación de testigos a raíz del esquema de compra de votos. Memorandos de inteligencia mexicanos mencionaban a los hermanos Daes junto a Julio Gerlein, como se muestra arriba (primera parte de este reporte).
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Históricamente, los Daes tenían el control mayoritario de Tecnoglass, pero en los últimos nueve meses se han deshecho de US$345 millones en acciones, su mayor venta en la historia de la compañía, incluyendo US$118 millones vendidos hace apenas unos días.
“Nuestra investigación también detalla nuestra opinión sobre siete acuerdos de Tecnoglass que consideramos sumamente preocupantes. Por ejemplo, Tecnoglass afirma haber pagado millones a una empresa fantasma con sede en Colombia en abril de 2024, lo cual es en sí mismo una señal de alerta, pero nuestra revisión de los registros corporativos revela que la empresa fantasma ya había sido liquidada, disuelta y cancelada meses antes del supuesto pago. Los registros no mostraron indicios de que se hubiera realizado ningún pago.
A continuación, detallamos nuestra opinión completa sobre este asunto y varios ejemplos más.
Tecnoglass afirma constantemente un crecimiento inminente fuera de Florida, pero el 85 % de su negocio permanece en Florida, donde los fundamentos financieros están mejorando.³ Los corredores afirman: “No creo que sea un secreto que el ciclo del mercado de las viviendas multifamiliares de nueva construcción está terminando» y «si no se estaban poniendo manos a la obra hace un par de meses o el año pasado, no van a expandirse verticalmente”.
GM&P, filial de Tecnoglass, está demandando a un promotor por facturas impagas relacionadas con el proyecto Miami WorldCenter, que lleva tres años paralizado y fue objeto de una ejecución hipotecaria el mes pasado.
A mediados de 2024, Tecnoglass se incorporó a los índices Russell, lo que creemos que contribuyó a una importante dislocación de la valoración en medio de compras forzadas por parte de inversores pasivos.
Las acciones de Tecnoglass cotizan ahora a un múltiplo históricamente alto de 10,8 veces el Ebitda, frente a tan solo 7,1 veces de sus competidores, incluso con la venta de acciones de empresas con información privilegiada, la intensificación de los riesgos de gobernanza y el empeoramiento del contexto fundamental. Tenemos posiciones cortas en Tecnoglass y creemos que las acciones van a la baja.
RESUMEN DE LAS OPINIONES DE CULPER RESEARCH
– Tecnoglass es un fabricante, proveedor e instalador de ventanas y otros productos de vidrio que cotiza en la Bolsa de Valores de Nueva York (Nyse), principalmente para edificios multifamiliares y comerciales de gran altura. La compañía fabrica principalmente desde su planta de Barranquilla, Colombia (84% de los activos de larga duración en Colombia) y vende principalmente en EE. UU. (95% de los ingresos), y más particularmente en Florida (85% de los ingresos consolidados).
– Tecnoglass ha experimentado un crecimiento prolongado fuera de Florida, pero sus propios resultados no respaldan estas afirmaciones. En 2022, Tecnoglass reveló que Florida representaba el 91% de las ventas en EE. UU., pero afirmó que el 24% de la cartera de pedidos de fin de año se encontraba fuera del estado, lo que implica un crecimiento significativo fuera de Florida en 2023 y 2024. Sin embargo, Tecnoglass informó posteriormente que los ingresos fuera de Florida representaron solo el 10% y el 11% de los ingresos en E.U. en 2023 y 2024. En nuestra opinión, la enorme diferencia sugiere que la cartera de pedidos de la empresa está sobreestimada o no es tan sólida como se describe.
– En Florida, los fundamentos se están consolidando. Los permisos de construcción alcanzaron su punto máximo a mediados de 2022, mientras que el sur de Florida sigue teniendo un exceso de oferta y los precios están cayendo en medio, por ejemplo, de lo que Bloomberg denominó recientemente «una desaceleración excepcionalmente grave». Tecnoglass afirma haber cancelado prácticamente ningún proyecto, pero descubrimos que GM&P, filial de Tecnoglass, está actualmente en litigio por 2,9 millones de dólares en obras impagadas relacionadas con el Miami WorldCenter. El proyecto comenzó en 2021, pero la construcción ha estado suspendida desde marzo de 2024 y, en julio de 2025, fue objeto de una ejecución hipotecaria por parte de los acreedores.
– En los últimos nueve meses, los directores ejecutivos y directores de operaciones, José y Christian Daes, han desinvertido 345 millones de dólares en acciones de Tecnoglass, su mayor venta histórica: 104,6 millones de dólares vendidos en noviembre de 2024, 122,6 millones de dólares vendidos en mayo de 2025 y 118,2 millones de dólares adicionales vendidos hace apenas unos días, el 14 de agosto de 2025.
– En noviembre de 2024, el presidente no ejecutivo de Tecnoglass, A. Lorne Weil, vendió la totalidad de su participación en la empresa y dimitió un mes y medio después, con efecto inmediato.