Nueva York.- El equipo de investigación de Goldman Sachs (Equity Research) decidió mejorar su recomendación sobre Bancolombia a comprar desde vender luego de los resultados y un fuerte cuarto trimestre del 2021 y una guía constructiva.
También determinó aumentar el precio objetivo a 12 meses de su acción (ADR stock Price) a US$45 (desde US$27). Si bien los resultados del trimestre final del 2021 fueron respaldados por provisiones insosteniblemente bajas.
El NIM – margen de intereses sobre activos totales medios o rentabilidad (expresada como porcentaje) del activo del banco también se expandió 30bps trimestralmente y 130bps ia, ya que las tasas de interés comenzaron a subir en Colombia y GS os economistas latinoamericanos esperan que las tasas alcancen el 7% para fines de 2022.
De hecho, la compañía se guió por una expansión NIM de 100bps este año (GSe +80bps). Además, el establecimiento financiero ha ido paulatinamente aumentando la exposición a los préstamos de consumo y demanda de menor costo y ahorros, los depósitos deben ser de apoyo para las NIM.
“Nosotros ahora espearmos un crecimiento del EPS del 17 % en 2022 con un ROE del 14,5 %”, concluye el equipo.
Advierte Goldman, que si bien existen riesgos políticos de las próximas elecciones legislativas y elecciones presidenciales, también se espera que el país publique el mayor crecimiento del PIB en la región este año con 6% y los precios del petróleo son apoyo para la economía.
Finalmente, el índice de pago más alto del banco debería conducir a un rendimiento de dividendos y una valoración del 9% parece atractiva a 7,2x 2022E P/E y 1,0x 2022E P/BV.
Riesgo alcista para las estimaciones de consenso
Aumenta su estimación de ingresos netos para 2022 en un 35 % a CO$4,8 billones y 2023 en un 38% a CO$5,3 billones, impulsados por mayores NIM esperados de 5,6% en 2022 y 5,8% en 2023.
La calidad de los activos se mantiene bajo control y un alto índice de cobertura del 183 % (niveles previos a la pandemia ~140 %) debe mantener los suministros bajo control.
Si bien el crecimiento de los gastos debe ser por encima de la inflación a medida que el banco invierte en iniciativas digitales, debería desacelerar a partir de 2021 ya que la base se ha normalizado tras los pagos de las bonificaciones y los ingresos deberían beneficiarse de la expansión del NIM y bajo crecimiento de tarifas de dos dígitos.
Sus estimaciones de ganancias son ahora del 23%, por encima del consenso de Bloomberg, en 2022 y 20% en 2023.
Bancolombia mayormente en línea con desempeño promedio de bancos latinoamericanos
El precio de Bancolombia ha aumentado 18% YTD, en línea con el promedio de los bancos de Latam, pero por encima del Msci Latam en 12%. Además, Bancolombia se está desempeñando por debajo de Banco de Chile, Banco do Brasil e Itaú, todos con una expansión del 32%, así como Credicorp (+23%) y Santander Chile (+20%), pero sigue superando a los bancos mexicanos.
Mientras tanto, en los últimos 12 meses el precio de Bancolombia ha subido 9%, por encima del promedio latinoamericano de 6% y el Msci Latam en 7%, pero por debajo de los mejores como Banco do Brasil (+34%), Itaú (+32%), Banorte (+27%) y Santander México (+19%).
La revisión del precio objetivo
El precio objetivo es basado en un modelo de valoración DDM y suponer un COE de 11,5% (frente al 11,0% en mayor prima de riesgo país), crecimiento de segunda etapa del 6% y una tasa de crecimiento terminal de 5%.
La acción cotiza a 7.2x 2022E P/U, mientras que su precio objetivo implica que debería operar a 8.5x. Además, Bancolombia cotiza 36% por debajo de su promedio histórico de 11,3x en una base P / E de 12 meses.
Del mismo modo, las acciones se comercializan en 1.1x que se arrastran P / BV, 39% por debajo de su media histórica de 1,8x. Desde que agregó las acciones de Bancolombia a la Americas Sell List el 17 de junio de 2020, las acciones han subido un 35%. Durante el mismo período, la Msci Latam es un 22%.
Los principales riesgos a la baja incluyen: (1) las próximas elecciones pueden generar incertidumbre; (2) crecimiento en los préstamos al consumidor puede llevar a disposiciones más altas; (3) Las inversiones en iniciativas digitales pueden presionar eficiencias.
Tito Labarta, ex Deustsche Bank, es el vicepresidente del equipo de investigación de América Latina de Goldman.