Bogotá.-Fitch Ratings bajó la calificación nacional de largo plazo de Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá (ETB) a ‘AA(col)’ desde ‘AA+ (col)’. La perspectiva es estable.
De acuerdo con la calificadora, la baja en la nota de ETB nacional refleja la incertidumbre en la velocidad de recuperación del ingreso promedio por usuario y la migración de usuarios a la red de internet de fibra óptica, un Ebitda afectado debido a la compresión de márgenes y expectativas negativas del flujo de fondos libre.
Asimismo, la calificación considera la infraestructura sólida de ETB, con un despliegue continuo de red y ventajas competitivas en fibra hasta el hogar, lo que ha dado como resultado aproximadamente 2,2 millones de hogares pasados a esta red.
La calificación incorpora también la concentración de negocios en la ciudad de Bogotá, con una estructura de ingresos concentrada principalmente en el segmento de negocio a negocio (B2B; business-to-business) y gobierno (52% de los ingresos), y hogares y pequeñas y medianas empresas (pyme) segmento empresarial (44% de los ingresos).
La calificación de ETB está limitada por su diversificación geográfica baja y un índice de absorción de 24,5% en su red de fibra hasta el hogar, lo que limita su capacidad para lograr un crecimiento significativo de ingresos y Ebitda en el corto plazo.
FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN
FFL Negativo Impacta Apalancamiento: Fitch estima que el FFL de ETB se mantendrá negativo durante el horizonte de calificación, a pesar de reducir la inversión de capital (capex; capital expenditure) debido a márgenes menores de Ebitda causados por la intensa competencia, pagos de intereses mayores y dividendos cercanos a COP264.000 millones durante los próximos cinco años. Fitch espera que el apalancamiento total de Ebitda bruto y neto de ETB sea de 2,4 veces (x) y 1,7x, respectivamente, a finales de 2023. La agencia proyecta que el apalancamiento disminuirá a 2x durante el horizonte de calificación a medida que la compañía recupere el ARPU, continúe con la migración de usuarios a la red de fibra hasta el hogar y ejecute un plan de capex más conservador centrado en el mantenimiento de la red.
Competencia Intensa: Fitch estima que la posición competitiva de la compañía seguirá bajo presión a medida que los operadores locales integrados de telecomunicaciones (Claro, Movistar, Tigo) impulsen sus estrategias comerciales para retener y/o hacer crecer su base de suscriptores en Bogotá, mientras ETB continúa implementando su estrategia de reemplazar los suscriptores tradicionales de cobre con clientes de fibra óptica. ETB es el segundo operador fijo de Bogotá en participación de mercado de suscriptores, después del líder Comunicación Celular S.A. Comcel S.A. (Claro). La participación de mercado estimada de ETB en Bogotá es 33% en telefonía fija y 27% en banda ancha. Claro es líder del mercado en Colombia, con una participación de mercado de suscriptores estimada de 48,7% y 48,4%, respectivamente, en los mismos negocios fijos.
Deterioro del Margen de Flujo de Caja: La intensa competencia de precios junto con los costos de inflación han erosionado los márgenes y afectado la generación de flujo de caja operativo (FCO). Fitch proyecta que tanto los ARPU como los suscriptores en el negocio fijo disminuirán cerca de 13% en 2023, lo que impactará el crecimiento de los ingresos. La incapacidad de traducir los aumentos de costos en precios a los usuarios erosionó los márgenes a alrededor de 23% en 2023 frente a 31% de 2022.
Flexibilidad en Inversiones de Capital: Fitch espera que ETB reduzca la intensidad de las inversiones de capital a 18% en los próximos cuatro años desde un máximo histórico de 30%, a partir del cambio de enfoque en las inversiones hacia mantenimiento. ETB se beneficia de su infraestructura sólida, lo que le permite conectar usuarios nuevos con alianzas a terceros y alquilar su red a otros operadores.
Ir a inicio