São Paulo.- MercadoLibre, Inc. (Meli) saldrá a ofrecer bonos senior no garantizados por un monto de hasta USD 1.500 millones con vencimiento en 2036 para fortalecer la liquidez y para fines corporativos generales.
Los bonos tendrán la misma prelación que la deuda no garantizada existente de Mercado Libre que es el mayor actor del comercio electrónico en Latinoamérica y uno de los principales proveedores de servicios financieros digitales de la región.
Su diversificación comercial y geográfica en 18 países y múltiples verticales, como comercio electrónico, logística, tecnología financiera, crédito y publicidad, son ventajas competitivas clave difíciles de replicar.
Fitch Ratings les asignó una calificación ‘BBB-‘ a los bonos senior no garantizados propuestos, ráting que refleja su sólida posición en los mercados latinoamericanos de comercio electrónico y servicios financieros digitales, su gran escala, la diversificación de sus negocios y su trayectoria de éxito.
Asimismo, refleja un entorno competitivo y macroeconómico más complejo en Latinoamérica, lo que conlleva márgenes estructuralmente menores a mediano plazo. Las ventajas competitivas únicas de Meli frente a sus pares, su perfil financiero conservador y su sólida flexibilidad financiera son factores positivos para su calificación crediticia.
Sólido perfil empresarial: Fitch considera que Meli está bien posicionada para seguir consolidando su cuota de mercado en Latinoamérica a pesar de la competencia. Su sólida base de clientes y su fuerte capacidad de venta cruzada se traducen en menores costos de adquisición de clientes y un mayor valor de vida del cliente, lo que respalda un crecimiento sostenido de los ingresos y la rentabilidad.
La competencia reduce la rentabilidad: El aumento de la competencia y la estrategia de Meli de seguir expandiendo su cuota de mercado en mercados clave han llevado a Fitch a revisar su margen Ebitda para 2026 y 2027 al 9% y 10%, respectivamente, desde el 14% anterior. Brasil impulsa márgenes más bajos, tras la implementación del nuevo umbral de envío gratuito de Meli desde el segundo trimestre de 2025 y la creciente exposición a las tarjetas de crédito. En el comercio electrónico, los principales competidores son Amazon, Shopee, Shein, AliExpress y Temu, que están consolidando su presencia en Latinoamérica, aprovechando precios agresivos e invirtiendo en servicio y logística.
La competencia con los actores locales ha disminuido, ya que las grandes empresas tradicionales han reducido su tamaño para hacer frente a las altas tasas de interés en Brasil. En el sector de servicios financieros, sus competidores abarcan desde bancos hasta fintechs, operando principalmente a nivel nacional. A medida que evolucionan las preferencias de los consumidores y las experiencias de compra, el éxito a largo plazo de MELI dependerá de la innovación continua, la reputación de la marca, la calidad del servicio y la propuesta de valor.
Fuerte generación de flujo de caja: Fitch prevé que las altas tasas de crecimiento de Meli en comercio electrónico y fintech continúen, al tiempo que expande sus ingresos publicitarios. Se prevé que el Ebitda alcance los 4.200 millones de dólares en 2026 y los 5.200 millones de dólares en 2027, con un margen del 9% al 10%, inferior al 13,9% de 2025 y al 15,6% de 2024. Mercado Libre se beneficia de una dinámica positiva del capital circulante, lo que se traduce en un sólido flujo de caja operativo. Fitch prevé inversiones de capital por valor de 2.000 millones de dólares en 2026 y 2.500 millones de dólares en 2027, sin reparto de dividendos, lo que resulta en un margen de flujo de caja libre del 26% en 2026 y del 22% en 2027. Las previsiones sugieren que MeLIañadirá 2.500 millones de dólares de nueva deuda en 2026 y 4.500 millones de dólares en 2027 para financiar el crecimiento de su cartera de crédito.
Mayor exposición al crédito: Mercado Libre ha incrementado su cartera de crédito de forma agresiva mediante la venta cruzada y la digitalización de los servicios financieros en Brasil y México, donde los consumidores siguen estando insuficientemente atendidos. La compañía opera una institución financiera en Brasil y tiene licencias bancarias pendientes en Argentina y México.
Fitch no prevé que Meli apalanque su balance como lo hacen las instituciones financieras tradicionales, lo que añadiría riesgos a su perfil crediticio. Fitch espera que la cartera crezca aproximadamente un 55% en 2026 y un 35% en 2027. A pesar del difícil entorno macroeconómico de Brasil y las perspectivas de consumo más débiles en México, Meli ha mantenido los préstamos morosos a 90 días cerca del 18% y el margen de interés neto después de pérdidas crediticias (Nimal) cerca del 20%.
Apalancamiento adecuado solo para el comercio: Fitch prevé que el apalancamiento del Ebitda y el apalancamiento neto del Ebitda aumenten a 2,8x y 1,5x en 2026 y a 3,1x y 2,1x en 2027. Aplicando el ajuste de financiación cautiva, donde Fitch desconsolida la deuda estimada y el Ebitda de la división de crédito, el apalancamiento se sitúa entre 1,0x y 1,5x, mientras que el apalancamiento neto es negativo.
A junio de 2026, la deuda de Mercado Libre ascendía a USD 10.600 millones, incluyendo USD 1.300 millones en bonos senior con vencimiento en 2031 y 2033, USD 3.600 millones en deuda garantizada (transacciones titulizadas a través de entidades de propósito especial) y USD 2.700 millones en certificados de depósito en la institución financiera.
Aplicación del límite máximo de calificación para México: Las calificaciones de Meli se benefician de su capacidad para generar flujos de efectivo suficientes en México para cubrir el servicio de la deuda en moneda fuerte. Por lo tanto, se aplica el límite máximo de calificación para México de ‘BBB+’. Sin embargo, esto no limita las calificaciones, ya que los USD 1.200 millones en efectivo en moneda fuerte y los USD 800 millones en línea de crédito rotatoria cubren cómodamente el servicio de su deuda en moneda fuerte. Si bien una rebaja de la calificación soberana mexicana…