Ciudad de México/Bogotá.- El Grupo Nutresa S.A. (bvc: Nutresa) saldrá a colocar una emisión de bonos híbridos subordinados por un monto de hasta USD 1.250 millones de dólares.
Los fondos se utilizarán para fines corporativos generales, incluyendo la financiación de un nuevo préstamo a accionistas. Los bonos estarían subordinados estructuralmente a toda la deuda existente y futura, tanto no garantizada como no subordinada, lo que proporcionaría capacidad de absorción de pérdidas para las obligaciones de mayor rango.
Los papeles propuestos recibirán una calificación de ‘BB-‘ por Fitch Rátings, dos escalones por debajo de la IDR de Grupo Nutresa, lo que refleja una mayor gravedad de las pérdidas y un mayor riesgo de incumplimiento que las obligaciones senior.
Fitch también ha confirmado las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) a largo plazo en moneda extranjera y local de la compañía, así como las calificaciones de sus bonos senior no garantizados, en ‘BB+’. La perspectiva de la calificación es estable.
Fitch prevé asignar a los bonos un crédito de capital del 50% según su metodología. Esto refleja su profunda subordinación, la falta de vencimiento fijo, la opción de aplazamiento de cupones y la limitación de eventos de incumplimiento, mientras que los intereses diferidos siguen siendo acumulativos. Los bonos no son rescatables durante al menos 5,5 años.
“Las calificaciones de Grupo Nutresa reflejan un sólido desempeño operativo y una expansión de los márgenes gracias a la eficiencia operativa. La emisión propuesta de bonos híbridos por un monto de hasta USD 1.250 millones aumentará la deuda total y los indicadores de apalancamiento con respecto a las expectativas previas, pero se mantendrán dentro de los límites de sensibilidad de la calificación actual debido al crédito de capital del 50%.
Fitch prevé que el apalancamiento neto disminuya por debajo de 3,0x para 2028”, dijo la calificadora.
A cierre de 2025, Grupo Nutresa contaba con efectivo y equivalentes por COP3.195.196 millones y vencimientos de deuda a corto plazo por COP744.272 millones, lo que resultó en un índice de liquidez de 4,3x.
Fitch prevé que la liquidez se mantenga adecuada a corto y mediano plazo, gracias al perfil de vencimientos de deuda escalonados de la compañía y su amplio acceso a bancos y mercados de capitales locales e internacionales.
Sin embargo, el aumento propuesto de la deuda podría reducir la flexibilidad financiera y debilitar la cobertura de los cargos fijos del EBbitdar. Fitch considera el depósito bancario de USD2.000 millones como efectivo restringido, ya que estos fondos están destinados a la transacción de Nugil S.A.S.}
Factores clave de la calificación
Emisión propuesta de bonos híbridos: La emisión propuesta por Grupo Nutresa de hasta USD 1.250 millones de bonos híbridos aumentaría el apalancamiento y reduciría el margen de calificación.
Fitch prevé asignar al instrumento un crédito de capital del 50%, lo que refleja su naturaleza subordinada, la ausencia de un vencimiento fijo y la capacidad de diferir y capitalizar los pagos de intereses.
Según los criterios de Fitch, el crédito de capital no tiene un límite formal, pero puede reducirse si los instrumentos híbridos se convierten en un componente significativo de la estructura de capital. Fitch generalmente asigna un crédito de capital del 50% cuando los instrumentos híbridos representan menos del 25% de la deuda total, en consonancia con la capacidad esperada del emisor para refinanciar o gestionar estos instrumentos en las fechas de vencimiento. Con el monto propuesto, la deuda híbrida estaría cerca de este umbral, lo que limitaría el margen de maniobra ante un desempeño operativo más débil o un desapalancamiento más lento.
Margen de maniobra limitado en el apalancamiento: La emisión propuesta aumentaría la deuda total de Grupo Nutresa hasta en USD 625 millones, según el tratamiento de Fitch del 50% de crédito de capital, y podría ralentizar el desapalancamiento en comparación con las expectativas previas. Fitch prevé que el apalancamiento se mantenga acorde con la calificación actual, respaldado por el crecimiento del EBITDAR, la expansión de los márgenes y la sólida generación de efectivo derivada de las iniciativas de eficiencia en curso. Fitch prevé un apalancamiento bruto de EBITDAR de 4,4x y un apalancamiento neto de EBITDAR de aproximadamente 3,5x en 2026, con una disminución del apalancamiento neto a menos de 3,0x para 2028.
A medida que la deuda senior disminuya con el tiempo, el híbrido podría representar una mayor proporción de la deuda total y podría dejar de recibir crédito por capital según los criterios de Fitch, lo que podría debilitar los indicadores de apalancamiento de la compañía.
Indicadores operativos sólidos: Los márgenes de Ebitdar de Grupo Nutresa se mantienen por encima de la mediana de sus pares, lo que respalda su sólida rentabilidad. La compañía continúa implementando iniciativas destinadas a mejorar la eficiencia operativa y expandir los márgenes.
A finales de 2025, el margen de Ebitdar estimado por Fitch aumentó cerca del 16,7%, excluyendo los gastos no recurrentes. Fitch proyecta una expansión del margen de aproximadamente un punto porcentual en 2026, con volúmenes estables y un Ebitdar que alcanzará aproximadamente cuatro billones de pesos colombianos.
Posición competitiva sólida: Grupo Nutresa cuenta con una sólida posición competitiva en la industria alimentaria colombiana, que generó cerca del 60% de los ingresos en 2025. La compañía posee una participación estimada del 50% en el mercado nacional y mantiene posiciones de liderazgo en categorías clave que contribuyen con más del 65% del Ebitdar consolidado.
Su perfil de negocio se sustenta en marcas reconocidas, innovación de productos y una extensa red de distribución. A nivel internacional, Grupo Nutresa ocupa posiciones de liderazgo en países como Chile, México, Centroamérica, República Dominicana y Perú, incluyendo participaciones sustanciales en el mercado de bebidas frías instantáneas.
ESG – Estructura de gobierno corporativo: Fitch continúa considerando el gobierno corporativo de Grupo Nutresa como un factor de riesgo crediticio, debido a decisiones tomadas por su accionista mayoritario en los últimos años que han debilitado el perfil crediticio de la compañía.
En opinión de Fitch, la disposición del accionista mayoritario a aumentar el apalancamiento incrementa los riesgos relacionados con la gobernanza, incluido el riesgo asociado a personas clave.
Al mismo tiempo, la empresa está implementando medidas para fortalecer su marco de gobierno corporativo, lo que podría mitigar algunas de estas preocupaciones con el tiempo. Fitch considera al Grupo Gilinski un conglomerado empresarial y bancario experimentado y exitoso.
Análisis comparativo
Grupo Nutresa se compara favorablemente con Alicorp S.A.A. (Alicorp; BBB/Estable) en términos de alcance geográfico y cartera de productos, pero esto se ve contrarrestado por un mayor apalancamiento proyectado. Fitch pronostica que el apalancamiento neto de Nutresa se situará en torno a 3,5x en 2026, frente a aproximadamente 3,0x para Alicorp en los próximos dos años. Por el contrario, Grupo Bimbo, S.A.B. de C.V. (Bimbo; BBB+/Estable) presenta un perfil crediticio más sólido, respaldado por una mayor escala, una gama más amplia de marcas y productos, y una mayor diversificación geográfica.
Supuestos clave de Fitch para la calificación:
–Crecimiento promedio de los ingresos del 10,3% durante el horizonte de proyección;
–El volumen se mantiene estable en 2026 en comparación con 2025; de 2027 a 2029, los volúmenes aumentan en promedio un 2,2%;
–Margen Ebitda promedio del 17,4%, tras el ajuste por la NIIF 16 definida por Fitch, y margen Ebitdar del 18,7%. El Ebitda y el Ebitdar mejoran gracias a la ejecución de planes de eficiencia e iniciativas de optimización.
-La intensidad de la inversión de capital, definida como la relación entre gastos de capital e ingresos, promedia el 2,6%.
-Pago de dividendos o recompra de acciones en línea con las proyecciones de la gerencia; 30% del EBITDAR entre 2026 y 2029.
-Desembolso de un préstamo puente de 1.000 millones de dólares.
-El préstamo puente de 1.000 millones de dólares se refinancia en 2026 con la emisión de bonos híbridos subordinados; el bono híbrido contempla un 50% de deuda y un 50% de capital.
-Las acciones preferentes por 500 millones de dólares se clasifican como 100% capital y no como un instrumento híbrido, debido a las condiciones del acuerdo de emisión de acciones preferentes. Según el acuerdo, este tipo de acciones posee condiciones similares a las acciones ordinarias, excepto por los derechos de voto y la existencia de un dividendo mínimo anual de COP1;
–Préstamo de accionistas por USD1.500 millones;
–Tipo de cambio promedio de COP3.896 por dólar estadounidense;
–Tipo de cambio promedio al cierre del ejercicio de COP3.934 por dólar estadounidense;
Datos y puntuaciones de la herramienta de calificación corporativa
Fitch calificó al emisor de la siguiente manera, utilizando nuestra Herramienta de Calificación Corporativa (CRT) para generar el Perfil Crediticio Individual (SCP):
– Factores del perfil empresarial y financiero (evaluación, importancia relativa): Gestión (bbb-, Moderada), Características del sector (bbb, Moderada), Posicionamiento en el mercado y competitivo (bbb, Moderado), Diversificación y calidad de los activos (bbb, Baja), Características operativas de la empresa (bbb+, Moderada), Rentabilidad (bbb+, Moderada), Estructura financiera (bb+, Alta) y Flexibilidad financiera (bb+, Moderada).
– Las evaluaciones de los subfactores financieros cuantitativos incluyen cálculos personalizados.
– La evaluación de Gobernanza, que indica «Algunas deficiencias», conlleva un ajuste de -1 escalón.
– La evaluación del Entorno Operativo, que indica «bb+», no conlleva ningún ajuste.
– El SCP es «bb+».
Fitch no realizó ajustes al SCP, lo que resultó en una calificación de riesgo emisor (IDR) en moneda local y extranjera de ‘BB+’.
Acerca del Grupo Nutresa
Grupo Nutresa S.A., fundada en 1920, es la empresa líder en alimentos procesados de Colombia, con casi 47.000 empleados que operan en diversas unidades. Goza de una sólida posición en el mercado gracias a sus marcas líderes y su amplia red de distribución en Latinoamérica.
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